深賽格多元化之殤

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2019年9月6日 15:15

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缺乏業績支撐的股價暴漲難以持久,長期終將回歸理性。 ?

本刊記者? 方力/文

8月27日,深賽格(000058.SZ)發布半年度財報。報告期內,公司實現營業總收入約 7.65 億元,同比下滑13.93%;凈利潤8328萬元,同比下滑14.72%;扣非后凈利潤2922萬元,同比下滑44.71%。

這份業績大幅下滑的報表發布前后數個交易日,深賽格股價出現暴漲。從8月19日至8月30日,公司的股價從5.12元最高漲到11.8元。10個交易日9個漲停板,最大漲幅高達130.47%。

持續暴漲也讓深賽格位居8月A股漲停板數量第一位。很顯然,這樣的漲幅并非因業績,而是另有其他原因。

政策而非業績導致暴漲

8月18日,中共中央、國務院發布的《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》(下稱“《意見》”)指出,支持深圳開展區域性國資國企綜合改革試驗,以高標準、高質量建設自由貿易試驗區,加快構建與國際接軌的開放型經濟新體制,并支持深圳試點深化外匯管理改革,推動更多國際組織和機構落戶深圳。

在這份文件的刺激下,深圳本地股集中爆發。

深賽格是一家純國有企業,最初由深圳市國有資產監督管理委員會、中國華融資產管理公司、中國東方資產管理公司、中國長城資產管理公司等4家股東出資設立,注冊資本為14億元。

深賽格目前的控股股東為深圳市賽格集團有限公司,截至上半年末持股56.7%,實際控制人為深圳市人民政府國有資產監督管理委員會。

作為深圳國有企業,深賽格無疑是《意見》的受益者。8月19日,深賽格股價一字封停。

8月21日,《深圳市區域性國資國企綜合改革試驗實施方案》獲批,進一步刺激了深賽格股價的上漲。之后的9個交易日,深賽格連續以漲停收盤,10個交易日最大漲幅高達130.47%。

在如此短的時間內實現不止翻倍的漲幅,這似乎讓人淡忘了公司的基本面。但長期而言,股價的高低是由業績來決定的,而業績的形成來自于公司的產品、競爭力和公司的經營管理能力。依靠于政策因素的暴漲又能持續多久呢?

盈利來源單一

深賽格主營業務為電子市場及物業租賃和管理、房地產開發、酒店、貿易和新能源開發。

2019年中報顯示,公司電子市場及物業租賃和管理業務上半年實現營收5.07億元,占比為66.21%;房地產開發業務實現營收2.28億元,占比29.73%;酒店業務的營收為2203萬元,占比2.88%;貿易業務的營收為848萬元,占比1.11%;新能源技術開發的營收為61萬元,占比為0.08%。

從收入結構可以看出,深賽格的主要收入來源是電子市場及物業租賃和管理業務、房地產開發業務。

2018年,深賽格第一大業務電子市場及物業租賃和管理實現收入8.84億元,占比為54.80%;第二大收入來源為房地產開發,實現收入5.77億元,占比為35.81%。兩項業務合計占比超過90%,但在子公司的數據中,房地產開發業務大部分為虧損。

深賽格子公司南通賽格主業為房地產開發與經營,2018年收入為6446萬元,凈利潤-1051萬元;另一子公司賽格地產主業為房地產開發與經營,2018年收入為8.39億元,凈利潤-2863萬元。

由此來看,深賽格目前的凈利潤完全由電子市場及物業租賃和管理業務支撐。

然而,這個所謂的第一大業務近兩年的發展也令人擔憂。2018年,深賽格電子市場及物業租賃和管理業務的收入為8.84億元,同比下降2.4%;2019年上半年收入為5.07億元,同比上漲12.42%,但是毛利率同比下降7.76個百分點,從增長到盈利能力,這項業務的開展似乎都不理想。

激進而失敗的多元化擴張

深賽格有著很悠久的經營歷史,但在很長一段時間中,公司都進行著多元化經營。

從子公司來看,深賽格涉及了10多個行業,除了商業物業經營及管理業務賺錢以外,其他行業的公司基本上全部虧損。

例如,深賽格子公司賽格實業的主業為電子產品的渠道零售終端業務以及物業的經營和管理,2018年收入為9416萬元,凈利潤為-1162萬元;賽格智能科技的主業為貿易,2018年收入為240萬元,凈利潤為-134萬元;南通賽格的主業為房地產開發與經營,2018年收入為6446萬元,凈利潤為-1051萬元;南通賽格商業運營的主業為物業經營,2018年收入為670萬元,凈利潤為-1333萬元;壹城科技的主業為創客教育科技體驗館,2018年收入為514萬元,凈利潤為-305萬元;深圳賽格投資管理有限公司的主業為基金投資,2018年收入一欄為空白,凈利潤為179萬元;龍焱應用的主業為新能源技術應用,2018年收入為1.7萬元,凈利潤為-79萬元;賽格龍焱的主業為新能源技術開發,2018年收入為173萬元,凈利潤為411萬元;賽格聯眾的主業為互聯網和相關服務,2018年收入為138萬元,凈利潤為-644萬元;賽格眾通的主業為軟件和信息技術服務,2018年收入一欄為空白,凈利潤為-4173元;賽格地產的主業為物業出租、物業管理、房地產開發,2018年收入為8.39億元,凈利潤為-2863萬元;賽格小貸的主業為小額貸款,2018年收入為648萬元,凈利潤為-2192萬元。

年報顯示,除了子公司,深賽格還有5家參股公司,分別為:華控賽格的主業為生產經營彩管??羌捌洳牧?、玻璃器材等產品,2018年收入為2.06億元,凈利潤為-1.4億元;上海賽格的主業為電子專業市場的經營和管理,2018年收入為511萬元,凈利潤為-104萬元;深圳國際消費電子展示交易中心有限公司的主業為電子專業會展,2018年收入為664萬元,凈利潤為-2640萬元;蘇州賽格的主業為電子專業市場的經營和管理,2018年收入為844萬元,凈利潤為3.4萬元;賽格智美的主業為體育賽事策劃、體育中心和體育場館管理服務,2018年收入為939萬元,凈利潤為-970元。

這5家參股公司,除了一家盈利3.4萬元以外,其余4家全部虧損,虧損金額在-970萬至-2640萬元。

不僅如此,深賽格還進行了其他投資,投資的標的分別為友好集團、賽格導航,而這些投資也不理想,大多處于虧損之中。

在多元化全面虧損的同時,值得注意的是深賽格對于部分虧損企業的處理方式。

賽格小貸成立于2011年12月15日,由深賽格、賽格實業、賽格物業、深圳市賽格電子商務有限公司(下稱“賽格電商”)、賽格集團聯合投資成立,注冊資本為1.5億元。其中,賽格集團持股38%,深賽格持股36%,賽格實業持股16%,賽格物業持股8%,賽格電商持股2%。

數據顯示,近幾年賽格小貸的收入和凈利潤逐年下降,2016-2018年,公司收入分別為7835萬元、4914萬元、648萬元,凈利潤分別為3171萬元、76萬元、-2192萬元。

在2017年保持盈利后,2018年3月,深賽格將持有的賽格小貸62%股權以1.27億元的價格賣給了控股股東賽格集團。

在將股權出售給控股股東之前,賽格小貸在2016年大幅盈利,且在2017年實現了盈利,深賽格卻在2018年3月將股權出售給控股股東,隨后賽格小貸就在2018年巨虧,難道深賽格預知到了某種經營風險?

深賽格眾多業務的虧損,恰恰說明公司沒有足夠的能力來同時經營好如此之多的行業。

然而,在不理想的成績背后,深賽格卻并未停止多元化擴張。

2018年,深賽格在年報闡述未來業務時稱,“公司經營模式為:以電子專業市場、商業物業經營及管理業務、商業地產業務為基礎,結合多種商業模式互動發展,發揮資源的整體綜合優勢,打造多種業態復合式的經營模式,向戰略性新興產業發展平臺轉變?!?/p>

由此可見,深賽格還在往多元化的方向發展,并沒有任何停止的跡象。

利好的政策必須轉換成堅實的業績,只有這樣才能更好地支撐股價的上漲,否則必然是曇花一現。

在政策暖風頻吹的背景下,作為一家深圳國有企業,深賽格有著巨大的先天優勢,但如此無序的擴張和多元化發展,又怎么能形成企業核心的競爭力呢?如果企業缺乏競爭力,又怎么能更好地搭上深圳快速發展的列車呢?深賽格的發展戰略讓人擔憂,如果現有的戰略持續下去,公司恐怕將會為多元化承擔更多惡果。

對于多元化擴張、子公司虧損、公司未來戰略等問題,《證券市場周刊》記者已向上市公司發去采訪函,但截至發稿公司并未回應。

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